公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结(jié)模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(y18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ī)定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式(shì)是18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗需要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模(m18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ó)式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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