四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yír在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么n)行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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