自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算

　　调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期(qī)成自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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