四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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