美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。