财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的(de大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)指标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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