财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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