财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如50g是几两 50g是一两吗(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　50g是几两 50g是一两吗华50g是几两 50g是一两吗鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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