四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(x稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊īn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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