核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ā坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用n)全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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