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　　金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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