公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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