昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将香港名媛是做什么的(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi香港名媛是做什么的)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(q香港名媛是做什么的iáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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