核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代一里地等于多少米 一里地等于多少公里(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较一里地等于多少米 一里地等于多少公里高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2一里地等于多少米 一里地等于多少公里.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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