5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布公告称(chēng)，其(qí)累计(jì)有效认(rèn)购(gòu)申请份(fèn)额(é)总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一(yī)“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的(de)行(xíng)情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代(dài)能源等(děng)ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的央国企基金在(zài)排队(duì)入(rù)市。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是构成催化因素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的(de)一(yī)个(gè)催化因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报(bào)发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催(cuī)化剂(jì)，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独(dú)领风(fēng)骚。”万(wàn)家基(jī)金(jīn)章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报的国(guó)央企主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基(jī)金发(fā)行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和(hé)发(fā)行，行情火(huǒ)热下将为市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提(tí)供更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面是(shì)落(luò)实公募(mù)基金行业高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市(shì)场改(gǎi)革(gé)、服务(wù)实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企(qǐ)相关标(biāo)的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明显，中特估和人(rén)工智能成为两(liǎng)大明(míng)显的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点(diǎn)关(guān)注三大(dà)行(xíng)业，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三大行(xíng)业主要(yào)是央企或(huò)地方国资(zī)所(suǒ)在的行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面在今年会有重(zhòng)大的向(xiàng)上变(biàn)化的机会，比如火电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大(dà)概率这些企业(yè)会进入一个提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过(guò)去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的(de)，和(hé)他(tā)过去1至(zhì)2年研(yán)究投(tóu)资(zī)思路也(yě)非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特(tè)估的投资机(jī)会做(zuò)好(hǎo)了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重视中特估(gū)的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未来三年(nián)分(fēn)两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今(jīn)京东是谁的老板是谁年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将会(huì)迎来普(pǔ)涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题京东是谁的老板是谁性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价值(zhí)导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一(yī)个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体现(xiàn)在每(měi)一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司(sī)经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化的个股(gǔ)提前进(jìn)行布(bù)局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其(qí)实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在行(xíng)动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金的(de)持仓中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的(de)数据(jù)，剔除(chú)个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股票(piào)总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏(piān)股主动型基金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年(nián)末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数(shù)据统计也显示，一季度主动偏股型公募(mù)基金对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国(guó)企持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)占港股(gǔ)持股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四(sì)季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国(guó)央企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定(dìng)思维，需(xū)要实地考察国央企，并且(qiě)需要利(lì)用(yòng)当前国央企愿意交流的契机(jī)，多花精力去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的(de)股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈到“认(rèn)识(shí)”上的(de)重视。他表示(shì)，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要认识市场体制机制(zhì)、行业产业(yè)结(jié)构、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元(yuán)素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建(jiàn)的(de)具有(yǒu)时代(dài)特征和(hé)中国特京东是谁的老板是谁色、符(fú)合国家战略导向的估值体系(xì)，而不(bù)是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的(de)提法，但是这个概(gài)念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公(gōng)司，一直(zhí)在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波(bō)行情的(de)机会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的(de)变化(huà)，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需要(yào)学习(xí)领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该体系(xì)能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的(de)拔估(gū)值是(shì)很大的认知误区，市场化认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值与国家战(zhàn)略(lüè)价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)发展发向，更需(xū)要承(chéng)担社(shè)会(huì)公(gōng)共责任等。而(ér)这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估(gū)值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的估值方(fāng)式要(yào)充分(fēn)体现企业(yè)的社会(huì)价值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价(jià)值评价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价(jià)值(zhí)观念(niàn)、纳入(rù)中国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基(jī)金指数(shù)与(yǔ)量化投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指导国内团队对于中国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结(jié)合(hé)国际(jì)通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价值评价体系，其(qí)中(zhōng)包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社(shè)会责(zé)任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流(liú)、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提升(shēng)企业内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研发经费(fèi)投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精(jīng)选基(jī)金(jīn)经理李欣更细致分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和(hé)可持续(xù)发展等各种因素(sù)与企业价(jià)值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判断(duàn)的(de)影响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维(wéi)的变化(huà)，还(hái)有估值结(jié)论和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春直言(yán)，这需要(yào)在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 京东是谁的老板是谁