申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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