来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激发高亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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