昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qín已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后g)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(qu已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后án)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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