美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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