作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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