调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(jié)奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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