财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(y跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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