金融(róng)界5月8日消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市场银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行率先(xiān)涨停，另(lìng)外四大行中，中国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花，中信银行(xíng)年内(nèi)涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券(quàn)在(zài)近日的研(yán)报中梳理了(le)银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出(chū)现下调；而年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需(xū)要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改(gǎi)革(gé)，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而(ér)取消金融(róng)让(ràng)利有利(lì)于(yú)银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的(de)金融让利(lì)使银行股的PB估值(zhí)低于(yú)正常(cháng)估值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值(zhí)应该在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对(duì)银行(xíng)股是一(yī)种长时间的利好，有利于(yú)银行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期相关(guān)，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率开(kāi)始下(xià)降，到(dào)今年一(yī)季(jì)度已(yǐ)经连(lián)续10个(gè)季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能够持续验证，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而且(qiě)中国经(jīng)过(guò)对债务风险的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下游(yóu)的(de)很多行业的(de)债务(wù)风险已经解(jiě)决。总体上银行(xíng)不良率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增(zēng)速自去年(nián)一(yī)季度(dù)开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单(dān)季来看(kàn)今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是(shì)去年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行(xíng)股会(huì)出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使(shǐ)得银行股估(gū)值被压制(zhì)。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估(gū)值将会正常化。 笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花>

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银(yín)行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会议并(bìng)未如(rú)市(shì)场预(yù)期(qī)一(yī)样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机(jī)构从(cóng)交(jiāo)易层(céng)面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投(tóu)资或(huò)股权投资(zī)的(de)国企央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银(yín)行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策(cè)打压的情况下银(yín)行股不会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小(xiǎo)银(yín)行。之前中特估的概(gài)念使得(dé)大行的估(gū)值得到抬(tái)升，之后其(qí)他类型的银行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的(de)估值没有系(xì)统性(xìng)的(de)差异(y笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ì)。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续改善，我们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨备方面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆盖(gài)率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨(bō)备(bèi)水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质量压(yā)力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏(sū)态(tài)势良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民(mín)信心(xīn)提升(shēng)，叠加地(dì)产政策(cè)的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进行时(shí)，银行重回基本(běn)面(miàn)主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看好零(líng)售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表(biǎo)示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋势不(bù)变，在(zài)此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐季修(xiū)复的(de)背(bèi)景下，当前(qián)时(shí)点(diǎn)银行(xíng)板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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