5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小宝马和特斯拉哪个档次高儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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