四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方(好好记住我在你体内的感觉fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争好好记住我在你体内的感觉，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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