金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wán谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别g)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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