四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波地肖指哪几个生肖？存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(地肖指哪几个生肖？róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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