大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shē九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思n)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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