核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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