近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)佳明佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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