核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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