5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐngcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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