金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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