射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司(sī)股价开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融资(zī)快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等(děng)一系(xì)列外部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案投为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微(wēi)产品结(jié)构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发(fā)的(de)行(xíng)情，该公司股价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍(réng)有(yǒu)飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等多个知名资(zī)方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智能手机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技(jì)等(děng)移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线通(tōng)信(xìn)模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍(réng)处(chù)于(yú)亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招股文件中称(chēng)，是(shì)由于持续进行高额研发(fā)投入(rù)；下游(yóu)客户(hù)集中且(qiě)具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发(fā)投入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不(bù)足，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微(wēi)开启了(le)对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微的(de)股(gǔ)东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投(tóu)通-执(zhí)中(zhōng)数(shù)据显示，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大(dà)基金二(èr)期在(zài)投资慧智微的(de)近两年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的(de)红杉(shān)中国，平均(jūn)持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入(rù)来自(zì)于(yú)手机领域。当前，智能手机出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的(de)预期，也(yě)让资本(běn)市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射(shè)频前端(duān)市场规模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而(ér)接下(xià)来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及(jí)的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股(gǔ)的价(jià)格后止跌(diē)回升，但截至今(jīn)日(rì)收(shōu)盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球(qiú)多家射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头(tóu)厂商(shāng)都(dōu)在(zài)谋求(qiú)转型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(xià)游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格(gé)局(jú)，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计(jì)未(wèi)来(lái)每(měi)个射频细(xì)分(fēn)赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半(bàn)年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红(hóng)杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江产业基(jī)金、深创投等(děng)知名(míng)机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得(dé)资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上(shàng)跟进(jìn)射频前端技(jì)术(shù)迭代，优(yōu)化可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频段的(de)应(yīng)用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工(gōng)器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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