2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xí发字有几画，发字有几画五行什么ng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是发字有几画，发字有几画五行什么源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本(běn发字有几画，发字有几画五行什么)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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