来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服(fú)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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