银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)六朝是指哪六朝水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)六朝是指哪六朝会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的(六朝是指哪六朝de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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