5月13日(rì)，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计(jì)有效认购申请(qǐng)份(fèn)额总额超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例(lì)配(pèi)售。这则小公(gōng)告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多(duō)位投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不(bù)仅华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行，市(shì)场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科(kē)技(jì)引领、央企现代能(néng)源等ETF也(yě)将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催(cuī)化因素的，近(jìn)期银(yín)行股大涨的一(yī)个(gè)催化(huà)因素就(jiù)是积极推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确(què)实会成为引(yǐn)爆(bào)行(xíng)情(qíng)的(de)催化(huà)剂，基本面、资(zī)金(jīn)面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化(huà)投资(zī)部基金经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集申报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行(xíng)情(qíng)进一步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发行(xíng)整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增量资(zī)金，有望推(tuī)动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮(lún)深化国(guó)企改革的大(dà)幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估(gū)”概(gài)念(niàn)，央(yāng)国企上市公司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题(tí)的基(jī)金(jīn)将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与到央国企(qǐ)投(tóu)资(zī)。另(lìng)一方面是落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金参与央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服务(wù)资本市场改革、服务实体经济(jì)和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的(de)和(hé)板块带来(lái)增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人(rén)工智能成(chéng)为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关(guān)注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三大(dà)行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所(suǒ)在的(de)行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本身(shēn)基(jī)本面在今(jīn)年会有重大的向上变化(huà)的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤炭(tàn)价格的(de)下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的(de)推进，大(dà)概率这些企业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是(shì)过去5年(nián)10年改(gǎi)革的(de)成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究(jiū)投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这波中(zhōng)特估(gū)的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始(shǐ)重视(shì)中特(tè)估的投(tóu)资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也(yě)就是今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带(dài)一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会(huì)为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的(de)机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于顶(dǐng)层设计对国(guó)央经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营成果随(suí)之(zhī)改变是一(yī)个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国(guó)企的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前在(zài)挖(wā)掘公司经营层面可能(néng)发生显著正向(xiàng)变化(huà)的个股提前(qián)进行(xíng)布局，比如(rú)医(yī)药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基金在(zài)行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估(gū)”概(gài)念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金的(de)持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根(gēn)据(jù)偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动(dòng)加(jiā)仓(cāng)“中特估”概(gài)念股的(de)市(shì)值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值比例，一(yī)季度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型(xíng)基金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值(zhí)的(de)比重(zhòng)由(yóu)2022年四(sì)季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落实(shí)到日常的投研(yán)流程和实践之(zhī)中，不少基金公司在加(jiā)大投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更有专门(mén)构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面，从顶层(céng)设计改变研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利用(yòng)当前(qián)国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金(jīn)在行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企构建(jiàn)专(zhuān)门的(de)股票库(kù)，并进行长期跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业(yè)趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈(tán)到“认识(shí)”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了更(gèng)深刻(kè)的认(rèn)识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行(xíng)业(yè)产业结构、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜(xiān)明(míng)中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略导(dǎo)向的估值体系(xì)，而(ér)不是简单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一(yī)直在发生的(de)变化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常关注(zhù)传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也(yě)是一(yī)定能够抓住中特(tè)估这波(bō)行情的(de)机(jī)会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在(zài)增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的(de)估值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会(huì)并针(zhēn)对原有的估值体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资者的认可和实施(shī)是最终(zhōng)该(gāi)体系能乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是很大的(de)认知(zhī)误区，市(shì)场化认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企是国民经济(jì)的支(zhī)柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公共(gòng)责(zé)任等。而这些都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于国(guó)央(yāng)企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社(shè)会价(jià)值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)价值？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色的(de)价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体(tǐ)价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体(tǐ)现(xiàn)企(qǐ)业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与国家战略(lüè)价值。”博时基(jī)金指数与量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索，结合国(guó)际通用规(guī)则(zé)，目(mù)前已经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系(xì)，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务(wù)总监、基(jī)金(jīn)经(jīng)理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现金(jīn)流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对提(tí)升(shēng)企(qǐ)业内在价值的积极(jí)作用，这样有(yǒu)利(lì)于(yú)提(tí)高估值定价(jià)模型的(de)科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资产收益(yì)率(lǜ)、营业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤其是估(gū)值的方法和(hé)指标上，他认为其包括(kuò)产业链上下(xià)游(yóu)的(de)衡量、全要素(sù)成本等，以及在(zài)纵(zòng)向(xiàng)和横向上(shàng)的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优(yōu)惠(huì)、产业发展、市场竞争乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么力(lì)和可持续发(fā)展等各种因素(sù)与企业价值的(de)关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的(de)影响上(shàng)，也使得(dé)中(zhōng)国(guó)特(tè)色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还(hái)有估值(zhí)结论和估值判(pàn)断的(de)变化，都是为了更好地(dì)适应中国的市场(chǎng)和经济特点，提(tí)供更精准、更合理(lǐ)的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需(xū)要在实践中进行(xíng)探索，目(mù)前尚没有公认(rèn)的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么