美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(kě)以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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