公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次司提高服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化(huà)。

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