5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗新光。这些敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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