美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么