银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油(yóu爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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