国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确(què)发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的(de)流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可塑料是不是绝缘体出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wē塑料是不是绝缘体i)机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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