四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎ文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句n)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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