上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(gé)变化，及时调整配置比例和一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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