大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒ秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些u)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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