5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预期主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和(hé)网侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的(de)设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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