大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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