作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(d善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思iǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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